16 NOV

2018

Asset Class , Macro

India: dopo lo shock della demonetizzazione, la crescita funziona a pieno regime

Dopo il rallentamento provocato dal varo improvviso di misure di demonetizzazione e dall'adozione di una nuova imposta su beni e servizi (GST la crescita è aumentata e ha superato l'8% su base annua durante il secondo trimestre del 2018. Il consumo delle famiglie continua fornire una base per la crescita e gli investimenti delle imprese hanno contribuito alla recente accelerazione del PIL. Tuttavia, il saldo commerciale ha pesato leggermente in negativo.

I timori dei mercati non sono quindi legati a un deterioramento delle condizioni economiche in India. Ma il fatto che, da molti anni, l'economia indiana abbia preso in prestito capitali dal resto del mondo per finanziare la propria crescita è fonte di preoccupazione per gli operatori dei mercati finanziari. Pertanto, dopo aver raggiunto il 5% del PIL nel 2013, il disavanzo delle partite correnti si è notevolmente ridotto ed attualmente è inferiore al 2%. Inoltre, tale disavanzo è ampiamente finanziato dagli investimenti diretti, che sono in generale più stabili e duraturi rispetto ad altre fonti di finanziamento. Infine, il rischio commerciale con gli Stati Uniti, primo partner commerciale dell'India, è piuttosto limitato: le eccedenze commerciali dell'India rispetto agli Stati Uniti ammontano a solo 22 miliardi di USD (rispetto agli oltre 200 miliardi di USD tra Cina e Stati Uniti), con esportazioni principalmente nei servizi informatici o di altri beni di nicchia quali i diamanti tagliati o i medicinali.

Anche il settore privato non finanziario indiano è relativamente ben posizionato per assorbire gli shock potenziali, dal momento che tanto le famiglie quanto le imprese hanno un debito scarsamente elevato e la maggior parte dei debiti sono denominati in rupie indiane.

La dinamica del settore pubblico è più preoccupante. Al 70% del PIL, il debito è elevato, soprattutto in considerazione del livello di sviluppo del Paese ancora relativamente basso. Malgrado un deficit pubblico superiore al 6%, negli ultimi dieci anni l'elevato livello di crescita dell'economia indiana ha mantenuto il peso del debito pubblico su una traiettoria stabile. Il peso del debito pubblico potrebbe tuttavia aumentare in modo significativo qualora il governo fosse costretto a ricapitalizzare diverse banche pubbliche chiamate ad affrontare difficoltà crescenti. Le banche pubbliche costituiscono di fatto una parte molto importante del settore bancario. Tuttavia, il loro rapporto di redditività si deteriora e i prestiti in sofferenza aumentano drasticamente (quasi il 10% dei prestiti in essere nel 2017). Inoltre, un quarto dei crediti è stato concesso da istituti finanziari non bancari. Tuttavia, in un contesto di inasprimento delle condizioni di finanziamento a livello globale, i costi di finanziamento di queste istituzioni aumentano e, a seguito del mancato pagamento da parte dell'ILFS, un'istituzione semi-pubblica, sono emersi problemi di liquidità. Se le tensioni persistono, l'accesso al credito potrebbe essere frenato e di conseguenza incidere sulla crescita. Ciononostante, il governo ha rapidamente preso l'iniziativa finalizzata a salvare i fondi ILFS e sembra pertanto determinato a evitare qualsiasi contagio dell'intero sistema finanziario.

In tale contesto, la crescita dovrebbe far segnare un lieve rallentamento, pur rimanendo al di sopra del 7% nel 2019.


Grafico 1: Indice PMI                                                           Grafico 2: Contributi delle formazioni di capitali nella quota del PIL                                                                                                                                                               

            Fonte: Thomson Datastreal                                                                Fonte:Thomson Datastream


Grafico 3: Conti correnti e di finanziamento
   
Fonte: Thomson Datastream